Photographie de Dennis Diatel

Ce fut une excellente année pour la crypto jusqu’à présent. Bitcoin (BTC-USD) a connu un gain de 59 % depuis le début de l’année et Ethereum (ETH-USD) a enregistré un gain de 52 %. Les vannes de l’investissement en crypto sont désormais ouvertes aux investisseurs institutionnels. L’année 2024 peut bien être appelée l’année des ETF crypto spot. Les ETF Bitcoin spot ont été approuvés en janvier et les records d’afflux ont été battus plus tôt que prévu. Ensuite, ce qui a commencé comme des rumeurs d’un potentiel ETF Ethereum spot est désormais une réalité. Ce que nous avons vu jusqu’à présent avec les ETF Bitcoin est une demande accrue. La demande pour les ETF a exercé une pression d’achat sur Bitcoin. Les ETF BTC spot génèrent en moyenne 100 millions de dollars d’afflux par jour tandis que le BTC produit (après la réduction de moitié) est d’environ 450 BTC par jour (environ 30 millions de dollars au prix actuel du marché de 66 000 dollars du BTC). La demande de BTC dépasse constamment l’offre en raison des ETF Bitcoin spot.

Les altcoins ont commencé à gagner en popularité lorsque la programmabilité sur la couche blockchain est devenue une chose vers 2014. Depuis que les altcoins ont gagné en popularité, Ethereum a mené le marché haussier des altcoins dos à dos. D’autres altcoins ont monté et descendu l’échelle de classement de la capitalisation boursière au fil des ans, mais Ethereum a constamment maintenu la position de numéro deux de la capitalisation boursière, derrière Bitcoin, au fil des ans. Le principal altcoin est fortement positionné pour mener le rallye imminent des altcoins cette fois-ci également, avec l’ETF Ether spot catalysant la demande à moyen et long terme.

L’ETF Spot Ethereum comme catalyseur majeur

Ce que nous pouvons déduire des ETF Bitcoin spot depuis leur lancement, c’est qu’ils ont été bien accueillis par les investisseurs institutionnels. Actuellement, les 80 principaux détenteurs de ces ETF BTC spot sont des investisseurs institutionnels. La pression d’achat créée par les ETF Bitcoin spot permet au Bitcoin de rebondir plus rapidement après les baisses de nos jours. Par exemple, la vente massive de Bitcoin par le gouvernement allemand au début du mois, qui a provoqué une baisse générale du prix du Bitcoin et de l’ensemble du marché des crypto-monnaies, a été suivie par des semaines d’afflux dans les ETF Bitcoin (une baisse de trois semaines). afflux de capitaux totalisant 3,2 milliards de dollars), ce qui permettra au Bitcoin et au marché des crypto-monnaies de rebondir rapidement. L’ETF spot Ethereum est voué à créer une pression d’achat similaire sur Ethereum (même si je m’attends à ce qu’elle soit à une échelle beaucoup plus petite par rapport aux entrées de BTC) et les effets résultants d’une telle demande sur le prix de l’ETH seront visibles en temps voulu.

Bitcoin est incontestablement un nom familier dans l’espace crypto, et certains analystes pourraient spéculer que d’autres ETF spot liés aux crypto-monnaies seront éclipsés par la domination de Bitcoin. Cependant, je vois fortement une situation dans laquelle les investisseurs institutionnels qui sont déjà fortement investis dans les ETF spot Bitcoin diversifient leur portefeuille lié aux crypto-monnaies en investissant également dans les ETF spot Ethereum. Un argument plus fort en faveur de cette situation, à mon avis, est soutenu par le fait que les ETF spot Bitcoin ont enregistré de bonnes performances depuis leur lancement. Cela sert de précurseur, renforçant potentiellement le sentiment des investisseurs institutionnels d’investir dans un nouvel ETF spot crypto. Et à juste titre, les investisseurs institutionnels manifestent déjà leur intérêt pour les ETF spot Ethereum avec des performances notables divulgations d’investissements d’amorçage dans les documents S-1 des ETF. Divulgué par bit Pantera Capital s’intéresse à l’achat de 100 millions de dollars de son ETF spot Ether. Je m’attends à ce que les institutions se diversifient dans les ETF Ether en tant qu’actif complémentaire, de la même manière que les investisseurs institutionnels détenant des ETF sur l’or investissent souvent dans des ETF sur l’argent dans le cadre de leur stratégie de diversification.

Les premières histoires de Bitcoin résonnent bien parmi les investisseurs particuliers dans et hors de la cryptographie. L’histoire d’une pizza à 10 000 BTCderrière la journée de la pizza Bitcoin, lorsqu’un des premiers utilisateurs de Bitcoin a payé pour deux gros Papa John’s (Pizzeria) des pizzas avec 10 000 BTC en mai 2010, valant environ 41 $ à l’époque ; ce paiement de pizza vaut aujourd’hui environ 670 millions de dollars, soit une énorme variation de 1 634 146 000 %. Cela montre à quel point Bitcoin a été l’actif le plus performant au cours de la dernière décennie et demie. En repensant à un tel gain en pourcentage en un peu plus d’une décennie, la plupart des investisseurs ont le sentiment d’avoir raté une opportunité majeure de création de richesse. « Quel sera le prochain Bitcoin ? » est une question courante parmi les investisseurs à la recherche d’alpha dans la crypto.

De nombreux investisseurs en cryptomonnaies recherchent de l’alpha via les altcoins cryptographiques. Le principal facteur dissuasif pour la plupart des investisseurs d’investir dans les altcoins est le risque beaucoup plus élevé qu’ils présentent par rapport au BTC. Ce facteur dissuasif a été amplifié par la répression passée de la SEC sur les altcoins et les informations contradictoires sur leur classification en tant que titres ou non-titres. Demi-tour sur Ethereum, qui a mis fin à son enquête sur Ethereum 2.0 en juin, puis a approuvé et négocié ultérieurement des ETF Ethereum au comptant, a donné à Ethereum une plus grande légitimité parmi les altcoins. Les investisseurs traditionnels à la recherche d’alpha dans les crypto-monnaies porteront naturellement leur attention sur Ethereum, en attendant.

BTC.D (TradingView)

L’ETF spot Ethereum modifiera également probablement la dynamique de domination de la capitalisation boursière entre Bitcoin et altcoins. La domination du Bitcoin (BTC.D) est largement supérieure à 50 % depuis la mise en ligne des ETF spot Bitcoin en janvier, atteignant un sommet de deux ans de 57 % à la mi-avril. Je pense que les ETF spot Ether réduiront BTC.D car Ethereum connaît également une demande, avec la probabilité que la demande d’ETH se propage à d’autres altcoins – en particulier les altcoins de couche 1. La mise en ligne des ETF spot Ethereum signifie que le marché des crypto-monnaies s’engagera davantage dans des transactions altcoin spéculatives alors que les investisseurs chercheront à identifier quel altcoin verra l’approbation d’un ETF spot ensuite. Cela déclenchera un équilibre entre la domination du Bitcoin et des altcoins et créera un rallye des altcoins.

Le scénario de trading spéculatif à la recherche du prochain candidat ETF spot que j’ai décrit ci-dessus est déjà en cours. Par exemple, après l’approbation du Formulaires de l’ETF Ether spot 19b-4 le 27 mai, des spéculations ont été faites autour d’un spot potentiel Ripple (XRP-USD) ETF. Le prix du XRP a augmenté d’environ 40 % au cours des deux dernières semaines, se négociant désormais au-dessus de 0,6 $ sur la spéculation selon laquelle la SEC mettra son bagarre légale avec Ripple au lit et un dépôt d’ETF XRP spot pourrait être à l’horizon.

Cependant, je pense personnellement que l’approbation des ETF crypto au comptant aux États-Unis pour ce cycle de marché (ou du moins pour cette année) est probablement terminée, car le statut réglementaire de la plupart des principaux altcoins reste ambigu pour le moment. C’est une raison de plus pour laquelle je pense qu’Ethereum est bien placé pour être le leader du prochain altcoin, étant le seul altcoin susceptible de connaître une demande d’ETF au comptant.

Des risques

Dérivé

Les investissements en crypto-monnaies restent très volatils. L’ETF Bitcoin spot n’a pas éliminé la volatilité du Bitcoin, comme en témoigne la récente chute soudaine suite à la vente de BTC par le gouvernement allemand. Dans la même veine, l’ETF Ethereum spot ne parviendra probablement pas à atténuer la volatilité inhérente de l’ETH. La volatilité implicite des options Ethereum (« IV ») a augmenté à mesure que le lancement des ETF spot se rapproche. Les attentes du marché en matière de volatilité à court terme ont augmenté. L’actif possède toujours une propension supplémentaire à s’écarter des prévisions IV et à présenter une hausse ou une baisse de prix plus forte. Cette baisse plus prononcée ne devrait pas être exclue à court terme car le Mt. Gox ~9 milliards de dollars de paiements cryptographiques déployer complètement.

Le bloc

L’ETH pourrait connaître une certaine baisse de prix au cours des premiers jours de négociation, à mesure que les ETF spot seront lancés. Grayscale conserve les frais élevés actuels de son fonds fermé converti, le Grayscale Ethereum Trust (ÉTHÉ), dans son ETF Ethereum spot pourrait signifier une sortie initiale. Lors de la conversion de l’ETF Ethereum spot, les investisseurs qui avaient précédemment acheté ETHE alors qu’il se négociait à environ -24 % de réduction par rapport à la valeur nette d’inventaire en avril, rachèteront probablement leurs actions maintenant qu’il se négocie à peu près au pair. Le fonds Grayscale est actuellement le plus grand fonds Ethereum au monde et détient environ 2 629 468 ETH, d’une valeur d’environ 9,6 milliards de dollars, en actifs sous gestion. Cela pourrait être un excédent.

Conclusion

Bloomberg

Ce que nous avons vu avec le lancement des ETF Bitcoin spot montre que les ETF spot sont un véhicule d’investissement qui stimule la demande organique pour un actif cryptographique. Le prix du Bitcoin est corrélé à l’afflux d’ETF. L’ETF spot d’Ethereum arrive au bon moment, alors que la réduction de l’offre post-halving de Bitcoin et les afflux d’ETF spot ont déclenché une dynamique sur le marché des crypto-monnaies.

Valeur totale jalonnée d’Ethereum (CryptoQuant)

La réduction de moitié du Bitcoin a réduit l’offre de nouveaux Bitcoins, puis les ETF spot ont augmenté la demande – une combinaison qui a créé un déséquilibre entre l’offre et la demande. Ethereum ne subit pas d’événement de réduction de moitié quadriennal et son offre n’est pas plafonnée comme celle du Bitcoin. Cependant, Ethereum a évolué et comprend désormais des mécanismes intéressants de réduction de l’offre, notamment une structure de combustion des frais de gaz et une réduction des récompenses des validateurs connue sous le nom de «triple réduction de moitié« Depuis la transition vers le consensus de preuve d’enjeu, l’émission d’ETH a diminué d’environ 90 %.

Le réseau Ethereum est désormais validé par le staking, depuis le passage à la preuve d’enjeu. jalonnementles utilisateurs bloquent l’ETH pour valider les transactions sur le réseau Ethereum et reçoivent en retour des incitations sous forme de récompenses ETH. Le jalonnement bloque l’offre, réduisant ainsi l’inflation d’Ethereum. La valeur totale actuellement mise en jeu sur le réseau ETH s’élève à 33,1 millions d’ETH, ce qui représente environ 28 % de l’offre totale actuelle d’ETH. Le jalonnement sur Ethereum a gagné en popularité avec l’introduction de jalonnement liquide.

Avec l’approbation de l’ETF, le staking devient une arme à double tranchant. D’un côté, le staking réduit l’offre, ce qui exerce une pression d’achat sur le prix de l’ETH alors que la demande pour l’ETF se resserre. D’un autre côté, les investisseurs connaissant le staking peuvent opter pour le staking directement auprès d’un fournisseur de staking liquide, comme Lido, pour bénéficier des incitations au staking. Les fonds ne sont pas autorisés à staker l’ETH dans leur portefeuille ; par conséquent, aucune récompense de staking pour les investisseurs qui s’exposent via les ETF Ethereum spot. Bien que cela puisse sembler constituer un inconvénient à première vue, je pense toujours que le manque de capacités de staking dans les fonds aura une influence sans conséquence sur la demande pour les ETF. Les ETF sont destinés aux investisseurs institutionnels et aux investisseurs particuliers qui se soucient généralement moins des subtilités de la technologie blockchain.

Demande de produits ETP BTC vs ETH (Galaxy)

Les données compilées par Galaxy montrent que la demande institutionnelle existante pour les ETP Bitcoin existants (à l’exclusion des ETF spot) aux États-Unis représente environ 3,24 fois la demande d’ETP d’ETH. En d’autres termes, ETH voit environ 31 % de la demande de Bitcoin. En intégrant ces données de demande d’ETP aux 17 milliards de dollars d’entrées que les ETF Bitcoin spot ont enregistrées jusqu’à présent en environ six mois, on peut penser que les ETF Ethereum spot pourraient potentiellement voir environ 10,5 milliards de dollars d’entrées nettes par an, soit 900 millions de dollars par mois. Je suis arrivé à cette estimation en annualisant d’abord les 17 milliards d’entrées nettes sur six mois de l’ETF Bitcoin spot, qui représente environ 34 milliards de dollars par an. Étant donné que la demande d’ETP d’Ethereum est d’environ 31 % de celle de Bitcoin, cela donne une estimation approximative de 10,5 milliards de dollars – si la demande institutionnelle d’ETP reflète la demande d’ETF Ether spot.

Les ETF spot d’Ethereum qui arrivent dans un marché haussier, au milieu d’un intérêt institutionnel croissant pour les investissements liés à la crypto-monnaie, constituent un catalyseur indéniable pour l’ETH. Je suis optimiste sur l’ETH depuis le début de l’année. Dans ma dernière couverture d’Ethereum en février, que j’ai intitulée «Ethereum : des catalyseurs à la vue de tous« J’avais anticipé l’approbation d’un ETF spot comme catalyseur potentiel majeur pour l’ETH. Nous sommes en hausse de 53 % depuis cette couverture. À l’époque, les catalyseurs étaient « bien en vue » ; aujourd’hui, les catalyseurs sont plus apparents. Je reste très optimiste sur l’ETH.

Note de l’éditeur: Cet article a été soumis dans le cadre du projet Seeking Alpha Concours d’investissement pour la meilleure idée de croissancequi se déroule jusqu’au 9 août. Avec des prix en espèces, ce concours, ouvert à tous les analystes, est à ne pas manquer. Si vous souhaitez devenir analyste et participer au concours, Cliquez ici pour en savoir plus et soumettre votre article dès aujourd’hui !

Note de l’éditeur : cet article porte sur un ou plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une grande bourse américaine. Soyez conscient des risques associés à ces titres.

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